Le devoir, 12 juillet 2007, Cahier B

LE DEVOIR.LE JEUDI 12 JUILLET 2007 /- CYCLISME Tour de France: la quatrième étape à llushovd Page B 0 f ri \ 1(r, il FRANCOFOLIES La part belle 7* à la scène alternative É Pat;r B K eCONOME PERSPECTIVES Crédit à haut risque sous haute tension L’offre du consortium dirigé par Teachers sur BCE survient à un mauvais moment.Du moins, elle arrive dans un environnement de marché du crédit à haut risque sous haute pression.Une tension amplifiée par la multiplication des opérations d’acquisition par endettement, exacerbée par la crise secouant le crédit immobilier à risque aux États-Unis.Jim Leech, premier vice-président de Teachers Private Capital, a déclaré en début de semaine au Financial Post que la détérioration du marché du crédit à haut risque avait été prise en compte dans l’élaboration de l’offre sur BCE.L’un des partenaires, le fonds privé américain Providence Equity, a ajouté que ce resserrement des conditions du marché avait conduit à une évaluation conservatrice.Cette transaction, chiffrée à 51,7 milliards, amène Bell dans un ratio dette-bénéfice d’exploitation de 6,3 fois alors que le marché du prêt à haut risque s’était plutôt habitué dernièrement à un ratio de 10 fois et plus.Les acquéreurs se disent à l’aise avec les paramètres actuels, mais tout en espérant que le marché pour ce type de financement se stabilise.Le marché des obligations à haut risque est entré dans un cycle de resserrement notoire.Les spécialistes diront que les écarts ne cessent de se creuser à un rythme accéléré, sous le coup d’une prolifération des opérations d’acquisition par endettement (LBO) menées essentiellement par les grands fonds privés.Déjà plusieurs grands achats annoncés récemment par les Cerberus et KKR de ce monde se heurtent à un marché plus étanche ou plus réfractaire, forçant un remodelage des montages financiers, un réajustement du dosage entre la portion dette et la partie en espèces, ou au versement d’un taux d’intérêt plus élevé encore.Avec BCE, Teachers, Providence et Madison Dearborn pilotent la plus grosse opération dite LBO de l’histoire canadienne.Soit 34,8 milliards, comprenant une portion de nouvelle dette estimée à 26 milliards.Si cette dette est déjà entièrement souscrite par de grandes institutions financières, son coût pourrait être révisé à la hausse si les conditions associées à son refinancement se détériorent Ces conditions ont déjà subi les effets d’une hausse du loyer de l’argent et de l’élargissement des écarts dans le segment des obligations dites de catégorie investissement Puis, l’accélération des achats multimilliardaires faisant appel à un LBO est venue ajouter au déséquilibre qui s’observait sur un marché du crédit à haut risque évalué à 1000 milliards $US.Ce n’est pas tout.Depuis deux jours, ce marché est secoué par une crise du crédit immobilier à haut risque (.subprime) ayant gagné en intensité.Le niveau d’alerte a été haussé d’un autre cran après que les agences Moody’s puis S&P eurent annoncé une réduction de la cote de solvabilité de ces titres.Ces agences ont évoqué le risque de défaut de paiement très élevé sur les titres de cette nature émis fin 2005 et en 2006.D y en a, au total, pour 600 milliards $US.Ces titres sont associés à des prêts hypothécaires émis par les grandes institutions financières à des clients peu ou non solvables afin de leur rendre l’accès à la propriété plus facile.Ces titres sont ensuite transformés en produits dérivés obligataires et revendus, généralement à des fonds spéculatifs.S’alimentant à même la forte poussée du prix de l’immobilier résidentiel, leur qualité s’est détériorée avec le brusque changement de tendance l’an dernier.Une chute à ce point brutale que les agences tablent désormais sur un recul moyen de 8 % des prix de l’immobilier résidentiel cette année, soit pire que celui de 6,5 % observé lors de la crise de 1991-92.On comptabilise de plus en plus de faillites dans le secteur des fonds spéculatifs, associées à ces titres subprime.Pour sa part, la banque d’affaires Bear Stearns a dû injecter 3,2 milliards dans l’un de ses fonds en difficulté.La première banque suisse UBS a également annoncé le démission de son directeur général.L’institution a dû reconnaître s’être embourbée dans le marché américain des prêts immobiliers à haut risque.En mai dernier, UBS avait fermé un de ces fonds spécialisés et affiché une perte de 300 millions $US.Cette crise, que l’on croyait contenue au marché américain, pourrait s’étendre.Hier, une dépêche de l’Agence France-Presse soulignait que l’épidémie avait atteint le Royaume-Uni.Le montant des prêts subprime dans ce pays a bondi de 28 % l’an dernier, pour atteindre 36,2 milliards d’euros, soit 7 % de l’encours total des crédits immobiliers dans ce pays.Là aussi les prêteurs misent sur une hausse continue du prix des maisons.Et là aussi, à l’instar des États-Unis, la dette des ménages se situe à des niveaux records alors que le taux d’épargne est à son plus bas.La tension est palpable.Le marché des obligations à haut risque est entré dans un cycle de resserrement notoire Gérard Bérubé Alcan négocie avec Rio Tinto —I—— iëîm 'WXÊsiÊ ¦ ili*' », ni jHSÊSÊÊBBÊÊÊÊtt - ¦- mm rm RIO TINTO AGEWCE FRANCE-PRESSE ALCAN a commencé à négocier une entente de fusion avec la britano-australienne Rio Tinto — dont on voit ici les installations de Marandoo, en Australie — afin de contrer une offre d’achat hostile de l’américaine Alcoa, rapportaient certains médias hier.Le Daily Telegraph de Londres avait déjà écrit à la fin de la semaine dernière que Rio Tinto était en train de préparer une stratégie visant à damer le pion à Alcoa, citant des sources proches du dossier.Hier, le quotidien torontois The Globe and Mail citait à son tour dés sources selon lesquelles Rio Tinto aurait fait appel à Marchés mondiaux CIBC au cours de la fin de semaine pour l’aider à préparer une transaction avec Alcan.Vendredi, le Daily Telegraph écrivait pour sa part que Rio Tinto avait donné le mandat au Crédit Suisse et à la Deutsche Bank de la conseiller sur une série de scénarios d’affaires, dont la possibilité de soumettre une offre pour Alcan.Alcan est l’objet d’intenses spéculations depuis qu’Alcoa a déposé en mai une offre non sollicitée pour acquérir ses activités après deux ans de négociations infructueuses.Plusieurs autres compagnies minières auraient également fait connaître leur intérêt pour Alcan, dont BHP Billiton, la plus importante dans le monde, qui s’intéresserait plutôt maintenant à Alcoa, selon certaines sources.Rio Tinto serait ainsi la mieux placée pour se porter acquéreur d’Alcan.Procès Black:la juge refuse un verdict partiel Les experts s’attendent à une décision partagée ROMINA MAURINO Chicago — Le jury au procès de Conrad Black a repris ses délibérations hier après que la juge Amy St Eve eut refusé la présentation d’un verdict partiel, les jurés étant incapables de s’entendre sur au moins un des chefs d’accusation.Mais certains experts croient que les jurés échoueront de nouveau à en venir à un verdict unanime sur les 42 chefs, en raison de la complexité des accusations portées contre l’ancien magnat de la presse et trois autres hommes.Un verdict partagé *Je m’attends à un verdict partagé»', coupable pour certains chefs et non coupable pour d’autres, a dit Jacob Frenkel, un ancien avqcat de la Securities and Exchange Commission des États-Unis et un ancien procureur du gouvernement fédéral D estime que la juge SL Eve a eu «absolument raison de refuser un verdict partiel, parce que cela a tendance à nuire aux délibérations des jurés et à leur façon d'aborder la cause».D a ensuite ajouté que, même si le jury en arrivait à un verdict «unanime et définitif sur plusieurs chefs d'accusation contre plusieurs accusés», la complexité du procès et le nombre élevé d’accusations font en sorte qu’un consensus est plus difficile à atteindre pour le groupe de neuf femmes et trois hommes.«Ce que nous voyons vraiment ici, c’est la dynamique qui est liée au fardeau de la preuve élevé que le gouvernement doit atteindre pour obtenir un verdict de culpabilité, a expliqué Mr Frenkel.Le gouvernement a besoin d’un verdict unanime.» Un verdict semblait imminent mardi, quand la juge St Eve a rappelé les jurés en dépit d’une impasse sur «un ou plusieurs chefs».La magistrate les a alors renvoyés à leurs délibérations, pendant qu’un des avocats de Black, Ed Genson, prédisait qu’un verdict «partiel ou complet» serait rendu aujourd’hui.Les accusations La poursuite prétend que Black et les trois coaccusés ont mis sur pied un stratagème pour empocher quelque 60 millions $US en paiements de non-concurrence versés dans le cadre de la vente par Hollinger International de certains journaux, des sommes qui auraient dû être remises aux actionnaires de l’entreprise.Ils affirment aussi que Black a refilé à Hollinger International environ VOIR PAGE B 4: BLACK MARCHÉ DES CHANGES La flambée de l’euro au cœur du désordre monétaire mondial VÉRONIQUE DUPONT Paris — La flambée de l’euro face au dollar et au yen illustre du grand désordre planétaire sur le marché des changes, qui trouve sa source dans des déséquilibres économiques persistants, mais aussi dans la volonté tacite de certains pays de voir leur monnaie s’affaiblir.L’euro a inscrit hier un nouveau sommet historique par rapport au billet vert à 1,3787 $US, et inscrit record sur record face au yen.La livre sterling suit également une ascension spectaculaire, et vient d’atteindre un sommet depuis 26 ans, à 2,0303 $US.Si le billet vert est miné depuis quatre ans par le déficit des comptes courants et du budget américains, l’euro est à l’inverse soutenu par le relèvement des taux d’intérêt engagé par la BCE, qui rend les placements en zone euro plus attractifs, et par le relatif dynamisme économique du continent Le yen est quant à lui plombé par la reprise incertaine de l’économie japonaise, assortie d’une inflation atone et des taux d’intérêt directeurs les plus bas des pays riches (0,5 %).Le jeu des marchés financiers exacerbe ces déséquilibres, à travers des opérations massives de carry trade: les investisseurs empruntent en VOIR PAGE B 4: EURO PETER MACD1ARMID REUTERS L’euro a inscrit hier un nouveau sommet historique par rapport au billet vert, à 1,3787 $US, et inscrit record sur record face au yen.La livre sterling suit également une ascension spectaculaire, et vient d’atteindre un sommet depuis 26 ans, À 2,0303 $US.».> LE DEVOIR.LE JEUDI 12 JUILLET 2007 B 2 LE MARCHÉ BOURSIER • A Ma» Com ni) kmkrnSàn " AccortFm AtxrcfeEngyo ACe AMtitor A ( ACE Awatr Voi ] jHBfi Adwaclto» j « AdOuPl» ÜM bp AdWfor o 175 «FGfOiÿSV f AflwwücKo AOSinc AMV AtfwbMkto 132 Aacw Group '¦* Sh S AincarCpPlC AincoRK J AGEMpiBHV K Agnco-Eagle 11130 13230 42 500 8 380 8?70 3070 2910 MM 29 610 8110 8110 5 100 5 060 27 750 27 480 27710 274$ 1 850 1 7* 2010 1(71 m I m 41 180 40420 40860 -0310 22 950 22 800 22 830 -0 1 70 0245 3930 0570 1100 0075 14 990 3570 2 200 2M0 0 230 3 700 0 560 1100 3430 1950 2 550 AtonosGoMo 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