La presse, 26 août 2014, D. Affaires

[" www.lapresse.ca/affaires MONTRÉAL MARDI 26 AOÛT 2014 LA\tI CAPITAL DE RISQUE PRESSE MOINS D\u2019ARGENT POUR LE DÉMARRAGE AFFAIRES BOURSE LE S&P FRANCHIT LE CAP DES 2000 POINTS PAGE 4 S&PTSX 15 598,74 +63,19 (+0,41%) S&P500 1997,92 +9,52 (+0,48%) DOW JONES 17 076,87 +75,65 (+0,44%) PÉTROLE 93,35 $US -0,30$US (-0,32%) DOLLAR 91,07 tUS -0,30tUS Tïrnmttcm* ALWAYS FRESH REGROUPEMENT DE BURGER KING ET DE TIM HORTONS RECETTE APPÉTISSANTE, RÉSULTATS INCERTAINS Le projet d\u2019union des beignes de Tim Hortons et des hamburgers de Burger King fait saliver beaucoup d\u2019investisseurs mais les analystes préviennent que l\u2019impact sur la croissance des deux entreprises ne sera peut-être pas à la hauteur des attentes.NOTRE DOSSIER À LIRE EN PAGES 2 ET 3 PHOTO SEAN KILPATRICK, LA PRESSE CANADIENNE SECTEUR PHARMACEUTIQUE VALEANT A ENCORE FAIM PAGE 5¦ PHOTO OLIVIER PONTBRIAND, LA PRESSE AÉROGARE DE MIRABEL À HAITI SES PAGE 5 PHOTO DAVID BOILY, LA PRESSE \t \tSamedi 13 septembre, 2014 à Montréal De 9h00à16h30\t45 $ CAD taxes en sus (Petit-déjeuner et déjeuner inclus.) Westin Montréal\tAucune inscription sur place.Bourse de Montréal I The Options Ulv Industry Council Pour s\u2019inscrire www.m-x.ca/oedm COMMANDITAIRES BANQUE NATIONALE COURTAGE DIRECT BMO t Ligne d\u2019action- Proinvestisseurs RS1 Desjardins J Courtage en ligne Coopérer pour créer l'avenir % Interactive Brokers The Professional's Gateway to the World's Markets VIRTUAL BROKERS™ A Division of BBS Securities Inc. LA PRESSE AFFAIRES LA PRESSE MONTRÉAL MARDI 26 AOÛT 2014 La passe fiscale de Tim Hortons ,\u20221 \\wm ¦ m STEPHANIE GRAMMOND CHRONIQUE Que dirait Tim Horton du mariage annoncé entre la chaîne de cafés et beignes qui porte son nom et l'américaine Burger King?Que penserait l'ancien défenseur des Maple Leafs de Toronto, reconnu pour son style robuste, mais jamais vicieux, de cette transaction dont le but avoué est d'aider le roi du burger à payer moins d'impôts?En effet, en s'installant au Canada, le futur numéro trois mondial de la restauration rapide verra fondre sa facture fiscale, comme des dizaines d'entreprises américaines qui ont déjà procédé à une telle inversion.Quel est donc ce tour de passe-passe?L'idée est d'élire domicile dans un pays où le taux d'imposition est plus faible en fusionnant avec une autre entreprise qui y est déjà établie.Il faut savoir que le taux d'imposition atteint 35 % aux États-Unis, sans compter que les actionnaires sont aussi imposés lorsqu'ils reçoivent les dividendes, ce qui fait en sorte que les profits sont imposés en double.La ponction fiscale y est donc plus lourde qu'au Canada, où le taux d'imposition fédéral/provincial se situe autour de 26% au Québec ou en Ontario.Pour favoriser l'essor économique et la création d'emplois, le taux d'imposition fédéral des sociétés a fondu de 38% en 1972 à 15 % aujourd'hui, rappelle André Lareau, professeur de fiscalité à l'Université Laval.« Le Canada est devenu une niche fiscale intéressante », dit-il.Mais ce n'est pas tout.Contrairement à bien des pays, le fisc américain impose PHOTO LARRY DOWNING, REUTERS Le président des Etats-Unis, Barack Obama, veut trouver des moyens d\u2019empêcher les entreprises de délocaliser leur siège social à l\u2019étranger, comme le fait actuellement Burger King avec son arrivée au Canada.les profits des filiales d'entreprises américaines partout dans le monde, mais seulement lorsque l'argent est rapatrié par la société mère aux États-Unis.Cela explique pourquoi plusieurs multinationales américaines qui ont accumulé des milliards à l'étranger se creusent les méninges pour trouver une façon de rapporter cet argent à la maison, sans payer le gros taux d'impôt.Depuis 2013, on a donc assisté à une vague d'inversions, au grand dam des contribuables qui traitent ces entreprises de déserteurs fiscaux.Au sein de l'indice boursier S&P 500, censé regroupé les 500 plus grandes entreprises américaines, on compte désormais 28 fleurons américains qui sont incorporés à l'étranger afin d'éviter le fisc américain, selon une compilation récente du magazine Fortune.Par exemple, l'entreprise de croisières Carnival Corporation est incorporée au Panama.Le géant des fonds communs de placement Invesco a choisi les Bermudes, tout comme la pétrolière Nabors Industries qui bénéficie pourtant de subventions du gouvernement américain.Et le fabricant de systèmes de géolocalisation Garmin est incorporé en Suisse, ce qui ne l'empêche pas d'avoir l'armée américaine comme plus gros client.Tout cela n'a rien de très patriotique.Cet été, le président Barack Obama a haussé le ton.Il veut trouver des moyens d'empêcher les entreprises de délocaliser leur siège social à l'étranger.À terme, plusieurs craignent que cette concurrence fiscale mine l'économie des pays industrialisés et provoque l'érosion de leur assiette fiscale.Le Congrès américain estime que le phénomène des inversions pourrait coûter 19,5 milliards de dollars au Trésor américain sur 10 ans.Alors, comment mettre fin aux inversions ?Il n'y a pas de solution simple.Pour empêcher les entreprises américaines de déménager dans les paradis fiscaux, le Congrès a banni en 2004 les inversions lorsque moins de 20 % des actions ne changeaient pas de main.Des démocrates proposent maintenant d'interdire les inversions lorsque 50 % de l'entreprise ne change pas de main, ce qui empêcherait une multinationale d'acheter une petite entreprise à l'étranger pour s'incorporer dans son pays d'adoption.Mais si on raffermit les règles, les entreprises trouveront d'autres façons de les contourner, prédisent certains experts.Il est vrai que les fiscalistes ne manquent pas d'imagination ! À l'opposé, d'autres font valoir que les États-Unis feraient mieux d'abaisser l'impôt des sociétés pour leur couper définitivement l'envie d'aller voir ailleurs.Le président Obama a déjà parlé de réduire le taux à 28%.Les républicains iraient plus loin, à 25 %.Mais les partis ne s'entendent pas sur les moyens.D'ici à ce que cela se règle, attendez-vous à une série d'autres inversions fiscales, pour le plus grand plaisir des investisseurs activistes, toujours en quête d'un moyen de faire bondir l'action d'une entreprise rapidement.Et ne vous faites pas d'illusions.Malgré ses taux d'imposition concurrentiels, le Canada n'est pas à l'abri.Ces dernières années, Ottawa a conclu des accords d'échange de renseignements fiscaux avec plus d'une vingtaine de pays comme les Bahamas et les Bermudes, afin de mettre la main au collet des fraudeurs qui se cachent dans les paradis fiscaux.Mais en contrepartie, les entreprises canadiennes qui ont des filiales dans ces lieux ensoleillés peuvent maintenant rapatrier leurs profits sans impôts, dans bien des cas.A-t-on vraiment fait une bonne affaire ?Rien n'est moins sûr.Depuis 2013, on a donc assisté à une vague d\u2019inversions, au grand dam des contribuables qui traitent ces entreprises de déserteurs fiscaux.Le Canada pourrait hériter du siège social grâce à l\u2019«inversion fiscale» s f \u2014 \" [ysïTT Mill! JTT 11331332 M ULTIMATE ijj.v WMERS ï | riHE-CfflUED HEALS BEVERAGES DESSERTS jr\u2019IlT IHDS™».i.1 PHOTO CARLO ALLEGRI, ARCHIVES REUTERS Dans le cas de la fusion proposée entre Tim Hortons et Burger King, le fait de domicilier au Canada l\u2019entité qui en découlerait permettrait de bénéficier d\u2019un taux d\u2019imposition plus avantageux que si elle avait son siège social aux Etats-U nis.y s _____________ SYLVAIN LAROCQUE Aux Etats-Unis, le débat sur les tours de passe-passe des multinationales pour éluder l\u2019impôt fait rage depuis des années.Mais il s\u2019est intensifié ces derniers mois avec la popularité grandissante des «inversions».Explications.Qu\u2019est-ce qu\u2019une «inversion» ?Une « inversion » est une transaction par laquelle une multinationale déménage son siège social à l'étranger en acquérant une entreprise établie dans un pays où les impôts sont moins élevés.Dans le cas de la fusion proposée entre Tim Hortons et Burger King, il s'agirait de domicilier au Canada l'entité qui en découlerait, ce qui lui permettrait de bénéficier d'un taux d'imposition plus avantageux que si elle avait son siège social aux États-Unis.Pourquoi?Depuis 2000, le taux fédéral d'imposition des sociétés est passé de 28% à 15 % au Canada.En incluant l'impôt Cet espace est un outil graphique qui nous permet de contrôler la qualité d\u2019impression de LA PRESSE.Nos standards de qualité élevés ont permis à LA PRESSE d\u2019entrer dans le prestigieux club des 50 quotidiens les mieux imprimés au monde (Newspapers Color Quality Club).kWAH^IFRA \" INCQC 20Q2 confiance Merci de votre provincial, le taux combiné est d'environ 27 % en Ontario et au Québec, alors qu'il peut osciller entre 35 et 40% aux États-Unis.En 2013, Tim Hortons avait un taux d'imposition effectif de 26,8 %, contre 27,5 % pour Burger King.Pourquoi se lancer dans une telle opération pour une différence aussi minime?En 2013, 41% des revenus de Burger King provenaient de l'extérieur des États-Unis et du Canada.Contrairement au Canada, les États-Unis imposent les profits tirés de l'étranger.En revanche, à l'instar de la plupart des pays, le Canada n'impose généralement pas les profits gagnés dans d'autres pays, considérant qu'ils l'ont déjà été là-bas, indique Éric Labelle, du cabinet comptable Raymond Chabot Grant Thornton.Il s'agit d'un avantage important puisque dans bon nombre de pays, les taux d'imposition sont inférieurs à ceux en vigueur aux États-Unis.Le Canada pourrait-il devenir une sorte de paradis fiscal pour les multinationales américaines?Avec un taux d'imposition combiné d'environ 27 % pour les entreprises, le Canada est bien positionné par rapport aux autres pays du G20, mais il y a encore loin de la coupe aux lèvres.Des pays comme l'Irlande et le Royaume-Uni, où les taux d'imposition sont beaucoup plus faibles, sont plus prisés par les multinationales américaines.Que fait Washington pour mettre fin à cet exode?Cela fait des années que la Maison-Blanche et le Congrès tentent de colmater les brèches du fisc américain.Les inversions vers les véritables paradis fiscaux comme les îles Caïmans ont été interdites il y a 10 ans, mais pas celles vers l'Irlande, le Royaume-Uni ou le Canada.Les démocrates et les républicains ne s'entendent pas sur la solution à adopter: les premiers voudraient rendre plus difficiles les inversions, alors que les seconds préconisent une réduction du taux d'imposition.Mais le temps commence à presser: depuis le début de l'année, pas moins de neuf déménagements de sièges sociaux américains ont été annoncés, alors qu'il y en avait eu quatre pendant toute l'année 2013, selon Bloomberg.QUELQUES CAS D\u2019INVERSION Valeant-Biovail En 2010, la société pharmaceutique ontarienne Biovail a fusionné avec la californienne Valeant dans le cadre d\u2019une transaction de plus de 3 milliards.Lentité regroupée a d\u2019abord eu son siège social en Ontario; elle la déménagé à Laval en 2012.Valeant bénéficie ainsi des règles fiscales canadiennes, qui permettent à l\u2019entreprise de détenir sa propriété intellectuelle dans des pays à faible taux d\u2019imposition et de rapatrier des profits gagnés à l\u2019étranger sans payer d\u2019importantes sommes en impôts au Canada.AbbVie-Shire Le mois dernier, la société pharmaceutique américaine AbbVie (une ancienne filiale d\u2019Abbott) a annoncé l\u2019acquisition de la britannique Shire pour 55 milliards.Lentité regroupée aura son siège social au Royaume-Uni, où le taux d\u2019imposition des entreprises est d\u2019environ 21 %, mais conservera un centre important à Chicago, où est établie AbbVie.Pfizer-AstraZeneca En avril, la société pharmaceutique américaine Pfizer a proposé d\u2019acquérir la britannique AstraZeneca pour 118 milliards US.Lun des avantages mis de lavant était l\u2019établissement du siège social au Royaume-Uni.La transaction a toutefois échoué en raison du refus d'AstraZeneca de négocier.Omnicom-Publicis Lan dernier, l\u2019agence de publicité française Publicis et sa rivale américaine Omnicom se sont entendues pour fusionner dans une transaction de 35 milliards US.Lentité regroupée aurait été incorporée aux Pays-Bas et domiciliée au Royaume-Uni pour des raisons fiscales.Pour diverses raisons, y compris la complexité de l\u2019arrangement fiscal prévu, la transaction a échoué en mai. LA PRESSE MONTRÉAL MARDI 26 AOÛT 2014 LA PRESSE AFFAIRES 3 NllllllllllllMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllNllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllim LA PRESSE AFFAIRES / Wüfe PHOTO PETER JONES, ARCHIVESREUTERS Tim Hortons avait été réinscrit à la cote de la Bourse de Toronto au prix de 27$ en 2006.Hier, le titre a clôturé à 82,03$ PHOTO CLAUDE PARIS, ARCHIVES ASSOCIATED PRESS À 32,40$ US, à la fermeture des marchés hier, le titre de Burger King a plus que doublé depuis son inscription à la Bourse de New York il y a deux ans.La Bourse se régale Les titres de Tim Hortons et de Burger King touchent des sommets PAUL DURIVAGE f.BILLET BOURSIER La Bourse s'est régalée de l'éventuelle fusion de Tim Hortons avec Burger King.L'impact financier de la mégatransaction qui créerait le troisième groupe de restauration rapide dans le monde serait toutefois moindre que ce que les spéculateurs veulent bien croire.Les discussions en vue d'un regroupement, confirmées par les deux parties, ont propulsé à un sommet les actions du fournisseur de beignes et de cafés préféré des Canadiens.Le titre, aussi un des favoris de la communauté financière depuis longtemps, a bondi de 19,3% à 82,03$.Cela représente un gain de 1,8 milliard en termes de capitalisation boursière.Tim Hortons avait été réinscrit à la cote de la Bourse de Toronto au prix de 27$ en 2006.Le roi du hambourgeois n'est pas en reste.Son action a pris 19,5 %, à 32,40$US.C'est une plus-value de 1,5 milliard US, dont 1 milliard tout rond pour son actionnaire majoritaire, la firme d'investissement brésilienne 3G Capital.L'actionnaire militant Bill Ackman fait, quant à lui, 250 millions US de profits sur son placement.Le titre a plus que doublé depuis son inscription à la Bourse de New York, à l'instigation du redoutable financier, il y a deux ans.Plusieurs réserves L'analyste Peter Sklar, de BMO Marchés des capitaux, émet toutefois plusieurs réserves concernant la mégatransac- tion qui a excité les marchés boursiers, hier, concourant à porter l'indice global S &P 500 au-delà des 2000 points en cours de séance.Selon l'expert du commerce de détail, l'incidence fiscale ne serait pas aussi significative que pour d'autres opérations internationales récentes.Le taux d'imposition combiné du fédéral et du provincial est de 26,5 % pour une entreprise établie en Ontario, « ce qui n'est pas aussi faible que certains des pays européens où d'autres transactions aux fins d'inversion fiscale ont récemment été consommées », note Peter Sklar.Synergies limitées Les synergies possibles lui paraissent aussi limitées: « Les deux sociétés demeurent distinctes, et nous croyons que les économies seront en grande partie limitées aux services administratifs partagés et aux rabais sur les achats.» Quant aux visées internationales de la chaîne de beignes fondée au milieu des années 60, l'analyste de BMO note que si Tim Hortons est une marque emblématique au Canada et peut-être dans certaines régions aux États-Unis, son attrait est limité ailleurs.L'entreprise ontarienne a déjà de la difficulté à percer au sud de la frontière, où Dunkin' Donuts domine le marché.Asya Abramyan, aussi de BMO Marchés des capitaux, s'inquiète quant à lui pour la dégradation de la cote de crédit du fleuron canadien.Burger King n'est pas aussi bien notée (B+ chez Fitch) que Tim Hortons (BBB chez Dominion Bond Rating Service).L'analyste spécialisé dans la dette corporative croit que DBRS pourrait placer Tim Hortons en observation avec implication négative, vu le risque d'acquisition par une entité dont la dette n'est pas de qualité dite « d'investissement».Bill et Tim Le partenariat recherché entre la chaîne canadienne de cafés et de beignes avec un réseau américain de hambourgeois n'est pas sans rappeler la fusion infructueuse avec Wendy's International au tournant du siècle.La chaîne américaine de restauration rapide avait acheté en 1995 l'entreprise fondée par l'ancien joueur-vedette des Maple Leafs de Toronto.Le partenariat établi avec le fondateur de Wendy's, Dave Thomas, a vu des restaurants Wendy's et Tim Hortons se retrouver côte à côte à plusieurs endroits.À la suite du décès de M.Thomas en 2002, les deux entreprises ont toutefois commencé à s'éloigner l'une de l'autre, la chaîne de comptoirs de beignes ayant choisi d'étendre son menu aux sandwiches et à d'autres plats pour le petit-déjeuner et les repas du midi et soir.Du coup, Tim Hortons faisait concurrence à Wendy's.Wendy's a finalement cédé aux pressions exercées par des actionnaires, y compris Bill Ackman (tiens, tiens, encore lui!), qui voulaient donner un élan au titre.La division Tim Hortons a été revendue dans le cadre d'un appel public à l'épargne.Les actions ont été réinscrites à la Bourse de Toronto et le siège social, qui avait déménagé aux États-Unis, a été ramené à Oakville, en Ontario.Le titre de Tim Hortons, un des favoris de la communauté financière depuis longtemps, a bondi de 19,3 % à 82,03$.Cela représente un gain de 1,8 milliard en termes de capitalisation boursière.Le roi du hambourgeois n\u2019est pas en reste.Son action a pris 19,5 %, à 32,40$US.C\u2019est une plus-value de 1,5 milliard US.TIM HORTONS BURGER KING Fondation : 1964 Fondation: 1954 Siège social : Oakville, Ontario\tSiège social: Miami, Floride Capitalisation boursière: 11,3 milliards\tCapitalisation boursière: 13 milliards Plus de 4500 restaurants, dont 3630 au Canada, 866 aux Etats-Unis et 50 dans le golfe Persique.\tPlus de 13 000 restaurants dans 98 pays et territoires, dont 7155 aux États-Unis et 231 au Canada.Ventes des franchisés : 6,8 milliards\tVentes des franchisés : Environ 16 milliards Revenus (2013): 3,26 milliards Revenus (2013): 1,26 milliard Bénéfice avant impôts, intérêts et amortissements (2013): 800 millions Bénéfice avant impôts, intérêts et amortissements (2013) : 645,5 millions Principaux actionnaires: Banque TD (6,9%), Banque Royale (6,1 %),\tPrincipaux actionnaires: 3G Capital Partners (70,2%), Pershing Square Capital Jarislowsky Fraser (4,9%)\tet son président William Ackman (total de 11,9%), Tiger Global Management (2%) Note: Toutes les sommes sont en dollars canadiens Sources : Associated Press, Bloomberg, Burger King et Tim Hortons Profitez de l\u2019été en Classe C.Classe Ç Pour une durée limitée, profitez d'un taux de financement de 0,9 % pour 60 mois sur tous les modèles de Classe C 2010, 2011 et 2012* Devenez le nouveau propriétaire d'un véhicule de Classe C Mercedes-Benz Certifié et profitez des avantages suivants : \u2022\tConfiance : inspection en 150 points \u2022\tGarantie : protection Certifiée Étoile allant jusqu'à 6 ans ou 120 000 km \u2022\tTranquillité d'esprit : historique complet de l'entretien de votre véhicule \u2022\tSécurité : assistance routière d'urgence 24 heures sur 24 \u2022\tSatisfaction : privilège d'échange de 5 jours ou 500 km Visitez le concessionnaire Mercedes-Benz de votre région ou mercedes-benz.ca/certifie 09% Financei 60 Financement à l'achat *Sauf AMG.Mercedes-Benz Certifié.Accessible.Luxe.Mercedes-Benz © Mercedes-Benz Canada Inc., 2014.* Financement à 0,9 % offert uniquement par l'intermédiaire des Services financiers Mercedes-Benz sur approbation du crédit, pendant une durée limitée, seulement pour une période de financement de 60 mois et seulement pour les modèles de Classe C Mercedes-Benz Certifiés 2010, 2011 et 2012 (ayant moins de 140 000 km) (excluant AMG).Exemple de financement basé sur un modèle 2010:25 000 $àun taux d'intérêt de 0,9 % par an correspondent à 426,27 $ par mois pendant 60 mois.Le coût de l'emprunt est de 576,20 $ pour une obligation totale de 25 576,20 $.Un versement initial peut être requis.Frais d'immatriculation, d'enregistrement et d'assurance ainsi que taxes de vente en sus.Le concessionnaire peut louer ou offrir du financement à prix moindre.Tous les autres modèles de voitures Mercedes-Benz sont offerts à compter 0,9 % pour 36 mois (excluant AMG).Les offres peuvent changer sans préavis et ne peuvent être jumelées à d'autres offres.Voyez votre concessionnaire Mercedes-Benz autorisé pour connaître les détails ou communiquez avec le Service à la clientèle de Mercedes-Benz au 1 800 387-0100.Les offres prennent fin le 31 août 2014. LA PRESSE AFFAIRES LA PRESSE MONTRÉAL MARDI 26 AOÛT 2014 iiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiinnnnnnnnnmnmnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn LA PRESSE AFFAIRES Le S&P 500 a effleuré les 2000 points LA PRESSE CANADIENNE ET AGENCE FRANCE-PRESSE REVUE BOURSIÈRE TORONTO ET NEW YORK \u2014 Wall Street a fini en hausse hier, rassurée par les banques centrales et stimulée par des opérations de fusions-acquisitions, mais sa progression n'a pas été suffisante pour permettre à l'indice-vedette S&P 500 de terminer au-dessus du seuil inédit des 2000 points, franchi en cours de séance.À Toronto, la Bourse a clôturé à un sommet record, après qu'un des détaillants les plus emblématiques du Canada, la chaîne de cafés Tim Hortons, a confirmé tenir des discussions qui pourraient déboucher sur sa fusion avec le géant américain de la restauration rapide Burger King.L'indice composé S&P/ TSX a clôturé en hausse de 63,19 points, à 15 598,74.Le dollar canadien s'est pour sa part déprécié de 0,30 cent US, à 91,07 cents US.Un seuil psychologique Au-delà d'une simple performance technique, le NEW'YORK SÏ0CK Exchange franchissement, même bref, du seuil psychologique des 2000 points à la Bourse de New York montre « que les investisseurs sont de plus en plus confiants » et nourrissent une tendance haussière sur le marché «très puissante dernièrement», a relevé Alan Skrainka, de Cornerstone Wealth Management.« Ils estiment que l'embellie économique est durable, que la Réserve fédérale américaine va rester très expansionniste, et le fait que l'activité américaine est plus solide qu'ailleurs dans le monde pousse les investisseurs à acheter aux États-Unis», a-t-il poursuivi.En outre, « l'éventualité d'une nouvelle action de relance monétaire en Europe a donné un petit coup de pouce aux investissements dans le monde», accréditant la thèse que l'argent dit PHOTO MARK LENNIHAN, ARCHIVES AP Le S&P 500 a touché les 2000 points très brièvement, hier, pour finalement clôturer à 1997,92.le président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario « Les investisseurs sont de plus en plus confiants et nourrissent une tendance haussière sur le marché très puissante.» \u2014 Alan Skrainka, de Cornerstone Wealth Management facile allait continuer à couler à flot, a-t-il ajouté.Lors du symposium de Jackson Hole, aux États-Unis, Draghi, s'est dit « confiant » par rapport au paquet de mesures annoncées par l'institution pour dynamiser l'économie de la zone euro, mais il s'est aussi déclaré « prêt à ajuster davantage la position de [sa] politique».De son côté, la présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, a pris acte d'un débat sur l'évolution de la politique monétaire des États-Unis, n'excluant pas une hausse des taux d'intérêt plus tôt que prévu si l'emploi progressait davantage.Les chiffres jugés décevants des ventes de logements neufs en juillet aux États-Unis, dans le secteur très surveillé de l'immobilier, n'ont pas réussi à décourager les opérateurs américains « car beaucoup estiment que [leur recul inattendu] est une chose saisonnière», a expliqué Peter Cardillo, de Rockwell Global Capital.Goldman Sachs rachète Dans le secteur financier, la banque d'affaires américaine Goldman Sachs, qui a annoncé vendredi qu'elle allait racheter pour 3,15 milliards de dollars de produits financiers liés aux crédits immobiliers « subprime » afin de solder des poursuites aux États-Unis, est monté de 1,37% , à 177,87$US.Le géant de la distribution en ligne Amazon, qui, selon des informations de presse vérifiées après la clôture, doit racheter la société Twitch, spécialisée dans la diffusion de jeux vidéo en direct sur l'internet pour 970 millions US, a avancé de 0,73%, à 334,02$US.Le marché obligataire a progressé.Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé à 2,387%, contre 2,403% vendredi soir, et celui des bons à 30 ans à 3,135 %, contre 3,157 % en fin de semaine dernière.Fiera hausse sa participation dans Ergorecherche PHOTO ROBERT MAILLOUX, ARCHIVES LA PRESSE Laurent Lemaire a acquis 4200 actions de Cascades au prix moyen de 6,30$.RICHARD DUFOUR Fiera Capital a fait l'acquisition de blocs d'actions d'Ergo-recherche, une entreprise de Laval, à six reprises dans les deux dernières semaines.Au total, le gestionnaire institutionnel de l'avenue McGill College à Montréal a mis la main sur plus de 165 000 actions du spécialiste des orthèses entre le 11 et le 22 août.Les actions ont toutes été acquises au prix de 72 cents.Fiera a notamment acheté des blocs d'actions mercredi et jeudi derniers durant des séances où le cours boursier d'Ergorecherche a reculé de 4% et de 3%.Ergorecherche se positionne comme un consolidateur dans l'industrie des orthèses du pied et du genou.La compagnie est inscrite à la Bourse de croissance à Toronto et échappe encore au radar de beaucoup d'analystes et d'investisseurs.Sa valeur boursière est inférieure à 60 millions, et le volume de transactions demeure faible.Avec environ 12 % des actions, Fiera est le troisième actionnaire en importance chez Ergorecherche.Ventes chez Gildan Deux hauts dirigeants de Gildan viennent de vendre pour 1,5 million de dollars d'actions de l'entreprise montréalaise.Le vice-président exécutif responsable de la fabrication, Benito Masi, a cédé 2 blocs de 10 000 actions depuis le début du mois d'août.Son collègue Eric Lehman, grand patron des ventes au détail, a de son côté vendu un bloc de 4000 actions il y a 3 semaines.Chez Metro aussi Le vice-président du conseil d'administration de Metro vient de vendre pour près de 1 million de dollars d'actions de l'épicier québécois.Paul Gobeil a cédé, mardi dernier, un bloc de 10 000 actions au prix unitaire de 72$.Vice-président du conseil depuis 1990, Paul Gobeil a déjà occupé des postes de direction chez Provigo et Loeb, en plus d'avoir été administrateur chez IGA.Il a aussi œuvré en politique québécoise et a été président du Conseil du trésor ainsi que ministre des Affaires internationales.Achats chez Osisko Un haut dirigeant continue d'acquérir des actions de la nouvelle Osisko (une société de redevances minières formée après la transaction avec Agnico Eagle et Yamana Gold).John Feliks Burzynski, vice-président responsable du développement corporatif, a déboursé plus de 4,2 millions pour acheter des blocs d'actions de l'entreprise montréalaise depuis la mi-juin.Son achat le plus récent date d'il y a deux semaines.Redevances aurifères Osisko touche des redevances de l'ordre de 5 % sur les revenus de la mine Canadian Malartic, à la suite de la vente de la Corporation minière Osisko pour 3,5 milliards à Agnico Eagle et Yamana Gold plus tôt cette année.Un nouvel administrateur chez Intertape Polymer Un administrateur d'Intertape Polymer vient d'acquérir un bloc d'actions du fabricant montréalais de produits d'emballage en papier et en polyoléfine.Frank Di Tomaso, qui est devenu membre du conseil d'administration d'Intertape au début du mois d'août, a acheté 10 000 actions il y a 2 semaines au prix unitaire moyen de 13,75 $.Le siège social d'Intertape Polymer est situé à Montréal, mais le siège de la direction est à Sarasota, en Floride.Laurent Lemaire achète Un des fondateurs de Cascades vient d'acheter des actions de la papetière de Kingsey Falls.Laurent Lemaire, vice-président exécutif du conseil d'administration, a fait l'acquisition de 4200 actions à un prix unitaire moyen de 6,30$ au cours des 2 dernières semaines.Il a été le grand patron de Cascades pendant 11 ans.Présenté à l'échelle nationale par Commanditaires argent nationaux Commanditaire imprimeur national Commanditaire pour le Québec EY est fi ère d'appuyer l'entrepreneuriat THE NEXTj De nos jours, il n'y a plus de frontières.Nous pouvons vous aider à explorer de nouveaux horizons.Travailler ensemble pour un monde meilleur ey.com/ca/fr/B2B 3 #Le Grand Prix de l'Entrepreneur d'EY Finalistes dans la categorie Produits et services d'entreprise à entreprise, Grand Prix de l'Entrepreneur 2014 pour le Québec : José Boisjoli TEC CANADA.ICI MA PRESSE ET TELLEMENT + LA PRESSE f MOTS CROISES JUNIOR 1\t2\t3\t4\t5\t6\t7\t8\t9 10 11 12 \t\t \t¦ ,\t1 ¦1\t1 B1\t \t: ¦ :\t¦ HORIZONTALEMENT 1\tC\u2019est le fait d'avoir autorité sur un groupe et de donner des ordres.2\tAstre que l\u2019on peut observer avec un télescope.- S\u2019enfoncer dans l\u2019eau, dans une matière liquide.3\tClair et précis.- Clôture ou protection faite de fils de fer qui s\u2019entrecroisent.4\tCorps organique produit par les oiseaux.- Qui sont à nous.5\tRicané.- Déterminant défini.- Se sert de quelque chose.6\tPersonne qui fait un travail manuel.- Enveloppe de tissu qui recouvre un oreiller.7\tSerrer avec une corde.-\tBords d\u2019une étendue d\u2019eau.8\tOn en remplit les réservoirs des voitures.-\tExamen, contrôle périodique.IVERTICALEMENT 1\tUsine qui produit de l\u2019électricité.2\tEnlevé.- Partie colorée au milieu de l\u2019oeil.3\tEll e a un moteur et deux roues.- Qui t\u2019appartiennent.Du lundiau samedi WWW.HANNEQUART.COM 4\tAvant le fa, dans la gamme.- Nommer à une fonction.5\tPlantes qui poussent dans l\u2019eau.6\tCelui qui est optique est essentiel à la vision.- On peut en faire un avec une branche et de la corde.7\tSe dit d\u2019une étoffe d\u2019une seule couleur.8\tSorti de l\u2019oeuf.9\tDouleur physique ou morale.- L\u2019Arkansas en est un.10\tCourse qui nous permet de sauter plus loin.- Durée écoulée depuis la naissance.11\tDiscutes pour parvenir à un accord.12\tExtrêmement.- On peut y admirer le lever du soleil.SOLUTION d u dernier numéro 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1\t\tC\tA\tP\tH\tA\tN\tD\tR\t\tE\tR 2\tM\tA\tN\t\tE\tR\tE\t\t\tN\tC\tA 3\tO\t\t\t\t\tO\tT\tE\t\tD\tE\ts 4\tK\t\tA\tD\tA\tM\t\tA\tC\tE\tR\tE 5\t\tO\tN\t\tR\tE\tC\tU\tL\t\tV\t 6\tN\t\tT\tT\tE\t\tE\tX\tO\tC\tE\tT 7\tG\tU\t\tG\tN\tO\tL\t\tR\tO\tL\tE 8\t\tF\t\tV\tE\t\tA\tM\tE\tR\tE\ts CITATION SECRETE par Isabelle Vadeboncoeur Placez les lettres de chaque colonne dans la case appropriée de manière à former une phrase complète.Les mots sont séparés par une case noire.Thème : Citation de Mikhaïl Boulgakov SOLUTION du dernier numéro Citation de Daniel Picouly : L\u2019insolence aujourd\u2019hui est le dernier des luxes.MOTS FLÉCHÉS MÉDECIN SPÉCIALISTE TOURNER LES PAGES\t1\tBRUITDE CLOCHE\tt\tPENSÉE\t4\tENLEVÉ\t4\tCAVITÉS\t4\tCAPITALE DES PAYS-BAS\t4 \t\t\t\t\t\t\t\tLUEUR VIVE\t\t\t \t\t\t\tSOEURDE RACHEL\t\t\t\t\t\t\t \t\tÉROSION\t\t\t\t\t\t\t\t\t L*~\t\t4\t\t4\t\t\t\t4\t\tFLANELLE\t VÉGÉTAL RÉSISTANT\t4\t\t\t\t\tQUOTES- PARTS\t4\t\t\t4\t VIOLENTS\t\t\t\t\t\tVIN ANDALOU\t\t\t\t\t L*.\t\t\t\t\t\t4\tBRILLE\t4\t\t\t \t\t\t\t\t\t\tÉCUMEUR DESMERS\t\t\t\t ACOURSÀ OSLO\t4\t\t\tSE SERT D'UN FER\t4\t\t+\t\t\t\t LIVIDE\t\t\t\tHORRIPILÉ\t\t\t\t\t\t\t \t\t\t\t4\tSE FEND LAPÊCHE\t4\t\t\tSTRONTIUM\t4\t \t\t\t\t\t\t\t\t\tPAYSAGES\t\t ÎLE DE LA GRÈCE\t\tGREFFER\t4\t\t\t\t\tDIRECTION DU SOLEIL\t4 4\t\t \t\tINCOHÉ- RENT\t\t\t\t\t\tGRILLÉS\t\t\t \t\t4\t\t\tROBE INDIENNE\t4\t\t4\t\tVERGE- RETTE\t \t\t\t\t\tLÉGER\t\t\t\t\t\t EXTRÉMISTE\t4\t\t\t\t4\tSCULPTURE ARRÊTE L'HÉMOR- RAGIE\t4\t\t\t4\t CHLORURE DE SODIUM\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \t\t\tVIVOTER BROSSER UN CHEVAL\t4\t\t4\t\t\t\t\tELLE FAIT DUBRUIT ÉPOPÉE FAMILIALE\tSTARMANIA\t4\t4\t\t\t\tMÈRE D'HORUS\t4\t\t\t4 \tOPPOSÉÀ L'AVAL\t\t\t\t\t\tESTONIENS\t\t\t\t \t4-\t\t\tCOLÈRES\t4\t\t4\t\tHOMMEDE TROUPE\t4\t \t\t\t\t\t\t\t\t\tGAMINDE PARIS\t\t RELATIFS ÀDES CARRIÈRES\t4\t\t\t\t\t\t\tAPRÈS BIS\t4 4\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tASA- FOETIDA\t\t\t CUISINIERS\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t L*~\t\t\t\tTABELLION\t4\t\t\t4\t\t\t \t\t\t\tPRÉPOSITION\t\t\t\t\t\t\t MULTITUDE DENSE\t4\t\t\t4\tMONNAIE D'ARGENT\t4\t\t\t\t\t OISEAU PALMIPÈDE\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\tEST TRAVERSÉE PAR 37 PONTS\t4\t\t\t\tNo2580 AMUSEZ-VOUS! Mardi 26 août 2014 LA PRESSE AFFAIRES 6 MOTS FLÉCHÉS Solution du dernier numéro ÊTRE DÉSORIENTÉ DÉCEPTIONS\t' P\tMESUREDE DISTANCE FROMAGEOU GLACE\tK\tTROP MÛRS SePËRSÔNNE\tB\tSEPERMET\t*O\tRÉSOUDRE BOUT D'INTESTIN\t> S\tUSTENSILE dïEïïgRREC DE LAMER\tLU D\tE\tS\tI\tL\tL\tU\tS\tI\tO\tN\tS RÉVISÉE HABILES\t' R\tE\tL\tU\tE\tPRONOM SE DISAIT AU\t(E\tL\tL\tE\tS A\tD\tR\tO\tI\tT\tS\tACOURSÀ MADRID CONDENSÉ\t\u2019E\tU\tR\tO MÉMOIRE\t* R\tA\tM\tboireà PETITS coups DADAIS\t+ S\tI\tR\tO\tT\tE\tR D\tE\tC\tE\tS\tDÉSAVOUÉE EUCHARISTIE\t* R\tE\tN\tI\tE\tE SENTIMENT DE SATISFACTION\tP\tDIVISIONS D'OUVRAGE RABAT-JOIE\tT\tO\tM\tE\tS\tCARREFOUR GIRATOIRE\tO\tACCABLANTE\tU F\tI\tE\tR\tT\tE\tBOÎTESÀ BULLETINS TORDU\t>U\tR\tN\tE\tS LABELLE SAISON POÈME LYRIQUE\t* E\tT\tE\tAVERTIS- SEMENT CONTRE\t*S\tE\tM\tO\tN\tC\tE O\tD\tE\tPORTERAVEC FORCE BREF EXPOSÉ\t\u2018A\tS\tS\tE\tN\tE\tR\tÉPLUCHÉES POINTE OSSEUSE\tNATURELS RESTITUÉ\t' I\tN\tN\tE\tS\tPARTIEDE LITERIE\t\u2022D\tR\tA\tP E\tR\tG\tO\tT\tEN LUTTE avecisraël TRANSMET\t\u2019O\tL\tP\tSÉLÉNIUM POISSON PLAT\t(S\tE INTÉGRAL ANTILOPE\t* E\tN\tT\tI\tE\tR\tDELA BOUCHE IMPAYÉS\t'O\tR\tA\tL G\tN\tO\tU\tPLACÉEAU MILIEU\t?M\tE\tD\tI\tA\tN\tE DÉLAYÉ PRÊTE SERMENT\t'D\tI\tL\tU\tE\tHARMONIE D'ENSEMBLE\t?U\tN\tI\tT\tE J\tU\tR\tE\tMISESÀ L'ÉPREUVE\t?T\tE\tS\tT\tE\tE\tS \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \tS\tA\tR\tG\tT\tI\tR\tA\tG\tE\tR\tT\tT\tE\tL\tMOT MYSTÈRE\t\t\t\t \tE\tM\tE\tA\tE\tR\tT\tI\tT\tO\tM\tE\tR\tT\tG\tIMPRIMERIE\t| Un mot de 7 lettres\t\t\t \tE\tS\tT\tR\tL\tS\tA\tL\tT\tA\tR\tT\tI\tN\tE\tAIGU\tEPREUVE\tLIVRET\tROMAN\t \tU\tI\tI\tG\tR\tE\tC\tT\tO\tA\tR\tO\tA\tO\tM\tARGUS\tEPUISE\tMONTAGE\tROULEAU\t \tE\tG\tD\tU\tE\tT\tE\tR\tV\tI\tL\tR\tE\tF\tA\tATELIER\tERRATA\tNOIR\tRUBRIQUE\t \tU\tN\tE\tS\tP\tA\tC\tE\tR\tE\tL\tI\tE\tF\tR\tATLAS\tESPACER\tOEIL\tSIGNET\t \tQ\tE\tU\tA\tI\tE\tA\tZ\tE\tO\tL\tM\tQ\tI\tT\tBEQUET\tFAUTE\tPAVE\tTALUS\t \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tCANARD\tFOLIO\tPERLE\tTARTINE\t \tI\tT\tV\tE\tN\tI\tN\tU\tA\tI\tU\tO\tO\tU\tE\tCOIFFE\tFONTE\tPINCE\tTIRAGE\t \tR\tE\tE\tC\tC\tB\tA\tO\tB\tL\tS\tN\tR\tG\tE\tCOURRIER\tGRAS\tQUEUE\tTITRE\t \tB\tO\tR\tA\tE\tT\tR\tD\tO\tO\tU\tT\tR\tI\tD\tDOUZE\tINEDIT\tRANG\tTOMER\t \tU\tE\tU\tQ\tE\tS\tD\tV\tN\tF\tE\tA\tE\tA\tI\tEDITER\tITALIQUE\tREABONNER\tTRAME\t \tR\tS\tU\tL\tA\tT\tO\tG\tN\tI\tL\tG\tT\tS\tT\tEDITEUR\tLARGE\tRECTO\tUSUEL\t \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tENCRAGE\tLETTRE\tRELIEF\tVENIN\t \tE\tE\tI\tN\tE\tD\tI\tT\tE\tP\tR\tE\tU\tV\tE\tENCRER\tLINGOT\tREVUE\tVOLUME\t \tT\tE\tN\tC\tR\tA\tG\tE\tR\tR\tO\tM\tA\tN\tU\t\t\t\t\t \tR\tR\tE\tI\tR\tR\tU\tO\tC\tO\tI\tF\tF\tE\tR\tSOLUTION\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tdu dernier numéro | PODESTAT\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t MOTS CROiSÉS Du lundi au samedi WWW.HANNEQuART.coM 2\t3\t4\t5\t6\t7\t8\t9 10 11 12 HORIZONTALEMENT 1\tMille-pattes venimeux.2\tJeu d\u2019argent - Rames.3\tQui marche péniblement - Fausse note.4\tFournit de la matière à bouchons.5\tA toi - Rivière d\u2019Alsace -\tRivière du Congo.6\tAstate - Anesthésie.7\tTout le monde y vit -\tColère.8\tJuristes qui commentent des décisions de justice.9\tHéroïne grecque -\tL\u2019aîné de Noé -\tGrand perroquet.10Excroissances charnues -\tEminence isolée.11\tEbranlée - Agissent.12\tMaintenir fermement -\tPasse au tamis.VERTICALEMENT 1\tElles regardent.2\tFermé - Grand arbre.3\tBordures - Grincheux.4\tFauve - Appréhender.5\tChagriner.6\tMets espagnol -\tDéveloppement.7\tElectronvolt - Minéral argileux.8\tStation touristique française - Se hisses.9\tCamées - Du verbe aller.10\tFrappées violemment -\tPalpés.11\tEcole française -\tBelles-de-jour.12\tD ivisée - Equilibre de la personnalité.SOLUTION du dernier numéro 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 1\tV\tA\tR\t\tA\tB\tL\tE\tM\tE\tN\tT 2\tA\tV\tA\tN\tC\tE\tE\t\tU\tN\t\tR 3\tG\tO\tN\tD\t\tB\tU\tV\tE\tT\tT\tE 4\tA\tU\tG\tU\tR\tE\tR\t\tT\tA\tR\tS 5\tB\tE\tE\t\tE\t\tR\tU\tS\tS\tE\tS 6\tO\t\tE\tP\tA\tV\tE\tS\t\tS\t\tE 7\tN\tA\tS\tA\tL\tE\t\tT\tU\tE\tU\tR 8\tD\t\t\tG\tE\tN\tI\tE\tS\t\tR\t 9\tA\tG\tH\tA\t\tE\tT\tR\t\tP\tE\tR 10\tG\tR\tU\tY\tE\tR\tE\t\tT\tE\tT\tU 11\tE\t\tR\tE\t\tE\tM\tP\tE\tT\tR\tE 12 ¦\t\tS\tE\tR\tP\tE\t\tU\tS\tE\tE\tS ÊTES-VOUS OBSERVATEUR?Ces deux dessins sont en apparence identiques.En réalité, ily a entre eux HUIT petites différences.16434 16434 ¦04jo.jp ap au6e}uoiu e| jns ujdes }j}ad np saqouejq saq g ¦94ua.ja.yjp 4sa aqone6 aiua^xa p 9u6b4uolu eq f_ \u2018najjjuj np auj||oo B| snos ;neq snjd ujdes ujq 9 \u2018abjej snjd 4sa neasjo jejujap np ananb eq g ¦044ed aun nb eu neasjo jajiuajd aq ¦aiuiuoqj ap a||jajoj ajajjjap ujdes ap aqouejq 34j4ad eq £ ¦a44aqoeq e| ap aiuBj eq £ -a4saA e| ap aqone6 aqoueiu e| ap sjaAaj aq [_ Nonmos MOTS CROISÉS PLUS MICHEL HANNEQUART 1\t2\t3\t4\t5\t6\t7\t8\t9 10 11 12 HORIZONTALEMENT 1\tMode de divination à l\u2019aide de baguettes.2\tPersonnage de Madame Bovary - Résidus.3\tOn y vit en toute quiétude - Ébranlé - Petite île grecque.4\tSe dit à la belote -\tRéfléchit.5\tPositives - Sièges.6\tDiane - Habitants.7\tUn peu moins grand -\tArbre.8\tFait des recherches -\tTravaillent le dimanche.9\tIl dirige - Petit échassier -\tHabitude.10\tEtre en vogue - Actrice italienne.11\tTissu - Punaise.12\tUn peu niaiseux -\tCassiers.VERTICALEMENT 1\tArbuste à grandes fleurs.2\tPour faire labour - Reçoit des livres.3\tMaintenues - Elle tient son bout.4\tVa sur le dos - Récipient métallique, en Afrique.5\tIntervention chirurgicale -\tPrénom.6\tDans les pieds - Bière -\tExact.7\tCéréale - Imitateur à plumes.8\tSe servent à l\u2019apéro.9\tInterjection - N\u2019ont pas peur - Poème.10Poil - Arbuste à fruits noirs.11\tFont cliquer - Bâti.12\tCrochets - Des gens y travaillent à la chaîne.SOLUTION du dernier numéro \t\t2\t3\t4\t5\t6\t7\t8\t9\t10\t11\t12 1\tM\tO\tN\tT\tA\tG\tN\tA\tR\tD\tS\t¦ 2\tO\tR\t\tO\tL\tE\t\tV\tO\t\tC\tI 3\tN\tE\tE\tS\t\tL\t\tA\t\tS\tO\tN 4\tT\t\t\tS\tU\tE\tN\tT\t\tP\tO\tT 5\tE\tL\tL\tE\tS\t\tC\tA\tN\tA\tP\tE 6\tC\tL\tE\t\tE\tT\t\tR\tE\tR\t\tR 7\tR\tE\tV\tE\tN\tU\tS\t\tR\tU\tS\tE 8\tI ¦\t\tA\tC\tT\tR\t\tC\tE\t\tP\tS 9\tS\tO\tN\tO\t\tB\tO\t\tS\tE\tE\tS 10\tT\t\tT\tU\tB\tA\tN\tT\t\tP\tR\tE 11\tO\tN\t\tT\tO\tN\t\tE\tT\tA\tM\tE 12\t\tG\tU\tE\tT\t\tU\tS\tU\tR\tE\tS "]